近日，上海龙旗科技股份有限公司（简称：“龙旗科技”）通过港交所主板上市聆讯。

这家全球智高东谈主机ODM出货量第一、耗尽电子ODM出货量第二的巨头，并非本钱市集的新容貌。公司A股（603341.SH）已于2024年上市，客户结构了了、订单畛域及财务数据高度透明。

然则，这次通过港股聆讯不可浅显默契为“旧公司”奔赴“新市集”，而应置于一个更大的产业布景下注目：刻下正处于AI终局从成见期迈向畛域化放量、ODM行业竞争壁垒系统性抬升、市集对“硬件+AI”估值框架进行重构的要害节点。淌若仅将龙旗这次赴港上市视作多一个融资渠谈、多一份流动性的通例操作，就可能低估了这一时机背后的政策意旨。

一、行业逻辑重估：AI重塑终局，龙头强人恒强

AI终局带来的思象空间，已不再局限于为智高东谈主机镶嵌大模子这类单点创新。终局形态正呈现多元化分岔趋势：手机虽仍是主赛谈，但AI PC、智能眼镜、穿着征战等品类正慢慢成为新的AI进口，带动产业链需求的结构性振荡。

以智能眼镜为例，市集端的增速饱胀激进。2025年第二季度，全球AI智能眼镜销量同比激增222%，维深XR预测至2035年出货量将达14亿副，开启千亿级蓝海市集。淌若这个趋势建立，AI眼镜上游的研发假想和量产委派需求，皆会被拉到更高的台阶上。另外，Canalys数据夸耀，2024年AI手机出货量占智高东谈主机总出货量的16%，量度2028年将升至54%；2024年全球AI PC出货量达4800万台，浸透率18%，细腻进入“畛域性出货元年”。

值得强调的是，终局AI化不仅带来市集扩容，更对工夫整合提议更高挑战。

AI化意味着更复杂的功耗与散热不断、更密集的传感器和会、更高频的软件迭代，以及更强的软硬件协同。这些变化径直推高了品牌商的试错成本与研发周期，也促使ODM厂商日益成为更紧要的具备工夫材干的联络伙伴。

然则，AI化红利并非雨露均沾，反而可能加重行业分化。有的厂商拿到的仅仅更卷的低毛利订单；而对具备全栈研发与全球委派材干的头部ODM而言，AI终局越复杂，客户越难自研，外包意愿越强，订单越可能向头部公司聚会。

手脚全球最初的智能家具与工作提供商，龙旗科技在2024年智高东谈主机ODM出货量排行全球第一，耗尽电子ODM出货量位列全球第二，具备从家具商讨、研发假想到畛域制造的全链条工作材干。在AI终局波涛中，其全栈式研发、畛域化坐褥与跨平台工夫辘集正连接强化最初上风。

以智高东谈主机为例，龙头企业的马太效应已在突显。据Counterpoint，2025年上半年，龙旗科技与华勤工夫双强占据全球智高东谈主机ODM市集68%的份额，较2024年同期素养10个百分点，头部聚会趋势愈发较着。这种“强人恒强”的形状，反馈出在工夫升级周期中，头部厂商的壁垒正被进一步举高，龙旗科技较着处于上风放大的一方。

二、公司逻辑重塑：“1+2+X”政策，红利开释节律了了

行业趋势为ODM价值重估提供了泥土，而龙旗科手段否实在收成红利，则取决于其“1+2+X”政策能否达成。该政策以智高东谈主机业务（“1”）为基本盘，以个东谈主计较与汽车电子（“2”）为增长引擎，并以AIoT等多品类（“X”）手脚延长标的，构建出梯次分明、联络有序的业务演进旅途。

在这一框架下，龙旗科技着手稳住现款流与利润核心，继而推动新业务有序放量，最终将底层材干迁徙至周期更长、壁垒更高的赛谈，实现可抓续发展。

1、刻下压舱石：智高东谈主机基本盘趋稳

手脚龙旗最熟习的业务板块，智高东谈主机ODM尽管常被外界视为“红海”，但连年来其内在盈利材干已发生结构性变化。

龙旗科技在智高东谈主机ODM业务中，正在追求更高质地的增长，将资源聚会在畛域化材干更强、工夫要求更高的方式上。据IDC，2025年全球智高东谈主机出货量量度将达到12.4亿部，同比增长1%。跟着全球手机市集温暖复苏、GenAI功能进一步刺激换机需求，龙旗科技的智高东谈主机业务有望抓续孝敬踏实利润，为AI新赛谈研发进入提供坚实支抓。

2、成长引擎加快：AI眼镜与AIoT进入放量期

在智高东谈主机业务提供安全角落的基础上，AI眼镜与穿着征战所代表的AIoT板块，正成为公司翌日1–2年内事迹超预期的要害变量。

龙旗科技早在2015年即切入VR/AR领域，2017年已委派首款VR家具。开源证券商讨所指出，公司现在已深度切入国际头部客户供应链，主要承担AI眼镜PCBA制造、充电盒及充电底座等业务。

值得一提的是，公司在中国内地领有惠州、南昌制造基地，同期在越南和印度设有外洋产能，以工作欧洲、好意思洲和南亚市集。比较仅具备国内产能的厂商，龙旗在相接外洋品牌畛域化订单时，不断条目较着更少。

限度现在，龙旗科技与某全球互联网头部客户深度联络，已成效推出多代多款家具，限度2024年出货量超200万件。在刻下AI眼镜行业中，这一畛域并不常见。好多厂商仍停留在十万级以下的小批量试产或开发者版块阶段，而百万级出货意味着家具也曾进入踏实量产弧线，良率、供应链、测试体系和售后进程均已跑通。

瞻望翌日，AI眼镜业务的后劲将加快开释。2025年，公司联络的首个智能眼镜充电盒方式顺利进入量产，开源证券量度2026年将加快放量；怒放版智能眼镜已成效上市并激励市集上涨。公司与全球头部客户联络的SIP工夫洽商家具量度2026年底投产。龙旗科技还新增儿童眼镜品类；此外，龙旗科技新相接了某国内头部客户的AI眼镜量产方式。

这些施展标明，龙旗已在工夫、供应链和客户相关方面修复起深厚护城河。

除AI眼镜外，AIoT生态协同效应亦抓续线路。2025年第三季度，公司平板电脑业务收入同比增长23.30%；智高东谈主表/手环领域，2024年公司ODM出货量全球排行第二，市集份额达30.2%；2025年该业务抓续发力，其中庸头部客户联络的某智高东谈主表系列以不凡家具力领跑市集。

AIoT业务已成为龙旗科技财报中最亮眼的增长极。2024年，AIoT业务收入同比增速跳动120%；2025年第三季度，AIoT业务收入为‌22.82亿元‌，同比增长‌47.17%‌，占举座营业收入比例达‌20%‌。一语气的高速增长考据了其爆发性。

更值得看重的是，该业务前三季度毛利率高达11%，显赫高于公司举座毛利率水平与智高东谈主机业务毛利率水平，标明其放量不仅推动收入增长，更将拉动举座盈利水平素养。

3、中期布局：AI PC与汽车电子冲破在即

放眼中期，个东谈主计较与汽车电子两大板块正慢慢从工夫冲破走向收入孝敬。

在AI PC领域，龙旗科技凭借在高通等ARM平台手机的深厚辘集，在Windows on ARM的AIPC领域具备自然上风。现在，龙旗科技已具备跨ARM和X86（如Intel、AMD平台）的开发和制造材干。阐述开源证券商讨所，2025年龙旗科技为机械改动代工的“星耀14”AI PC上市，该家具配备AI处理器与80Wh超大电板；同期，公司收周密球头部客户首个联络方式。弗若斯特沙利文数据夸耀，举座PC ODM比率有望在翌日5年抓续稳步提高，且AI PC的高价值属性（硬件升级+软件定制）有望素养ODM厂商毛利率。龙旗科技量度2026年AIPC业务将畛域化出货，进而素养个东谈主计较业务的营收畛域与毛利率。

汽车电子业务则着眼于更永远的成漫空间。自2022年建立汽车电子行状部以来，龙旗科技聚焦智能座舱域限度器、车载无线充、底盘域ECU等核心部件。现在，公司已取得小米、江淮、赛力斯、北汽、蔚来、上汽奥迪、上汽各人、东风电驱、韩国Mando等十余家客户的定点方式，其中车载无线充、扶手屏等家具已实现量产出货。公司在耗尽电子领域辘集的精密制造与供应链整合材干，为其向车规级尺度迁徙奠定了基础，也为2026年之后的增长掀开思象空间。

4.远期视线：具身智能与平台化跃迁

在“1+2+X”政策的顶层框架下，具身智能被视为公司系统材干迁徙的终极场景——机器东谈主现实上是一个集成了AIPC的“大脑”、汽车级的“施行器”和“底盘”、以及各式AIoT传感器于一体的复杂智能终局。

2025年，龙旗科技与智元机器东谈主达成政策联络，旨在结合龙旗的智能制造场景与智元机器的“骨子+AI”工夫，共同研发工业级具身智能机器东谈主逼迫决策。11月其全资子公司龙旗智能出资3000万元，参与认购上海瓴瓴智新创创业投资基金份额。该基金明确将主要投资于具身智能产业链高下流，隐敝从伺服系统、传感器等核心零部件，到机器东谈主骨子制造，再到下流诳骗逼迫决策的全链条。

这一系列动作夸耀，龙旗科技正从硬件制造向AI硬件系统集成深切布局。

市集常将AI眼镜、AIPC、汽车电子等视为孤独赛谈，但对龙旗科技而言，其底层逻辑是团结套系统材干在不同终局上的横向迁徙。跟着端侧AI进入发展快车谈，公司增长能源将不再依赖单一弧线，而是由多品类肖似酿成的“第N条弧线”共同驱动，从而减弱单一滑业周期波动的影响。

永远来看，若龙旗科手段将其在耗尽电子ODM领域考据成效的系统材干，复制至汽车电子与机器东谈主等更复杂的硬件赛谈，其变装将有望从耗尽电子龙头，升级为贯串物理寰宇与AI数字寰宇的核心硬件赋能平台。届时，其贸易价值与产业壁垒也将实现质的飞跃。

三、催化剂了了：盈利改善周期开动，港上市成价值重估机会

跟着港股上市的鼓舞，龙旗科技的投资逻辑有望迎来基本面和本钱面的共振。

一方面，公司不仅站在AI终局爆发的风口上，更要害的是，其里面野心效果的素养也曾反馈在财务数据上，一个了了的盈利改善周期正在开动。

三季报成为紧要拐点。诚然行业举座仍处在温暖复苏阶段，但2025年第三季度龙旗科技包摄于上市公司股东的净利润同比增长64.46%，利润总和同比增长94.53%。

机构投资者保重的恰是这种盈利材干的可抓续性。券商的一致预期翌日龙旗科技的盈利将保抓较高增速，增强了市集信心。

另一方面，龙旗科技确刻下估值水平与其成永恒景酿成了颇具诱导力的反差。

以其限度2026年1月7日收盘的A股股价计较，对应2026年净利润的市盈率（PE）约为25倍。这一估值水平不仅低于部分业务模式单一的耗尽电子零部件龙头，更与公司自身在新兴AI终局领域更高的增速预期不相匹配。

这次港股上市，量度龙旗科技将撤职A/H股溢价惯例，为国际投资者提供一个更具诱导力的入场机会。更紧要的是，港股平台将成为公司价值重估的要害催化剂。上市自己即能显赫素养龙旗在国际本钱市集的闻名度，有望引入保重永远成长性的国际长线资金，从而改善流动性，并推动估值体系从传统的硬件代工场向AI驱动的高成长科技平台切换。

瞻望翌日，龙旗科技的股价驱能源明确，催化剂了了可见。

最径直的能源将来自于事迹的抓续超预期，即盈利材干的改善趋势能否在每个季度得到考据。而更令东谈主期待的是其在增长引擎上的订单冲破。在AI眼镜领域，公司已与全球头部客户成效打造爆款，翌日能否斩获更多头部客户的量产方式，将是要害看点。在AIPC领域，公司能否成效切入更多全球顶级品牌的供应链，也值得密切保重。这些来自AI眼镜、AIPC等领域的新增大客户订单，将成为推动公司收入增速和估值核心上行的核心催化剂。

港股上市并非尽头。

这或将成为龙旗科技在新周期下重新对标国际估值体系的紧要机会凯发k8首页，推动其从“耗尽电子ODM龙头”向“多终局AI化硬件基础枢纽”的价值重估。